報(bào)告類型: 宏觀經(jīng)濟(jì)研究

報(bào)告日期: 20240531

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

結(jié)論：
5月制造業(yè)需求轉(zhuǎn)為收縮，生產(chǎn)擴(kuò)張放緩，供需雙重轉(zhuǎn)弱帶來PMI重回收縮區(qū)間。我們認(rèn)為下階段政府債發(fā)行提速、財(cái)政支出發(fā)力、地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松、存貸款利率下調(diào)等擴(kuò)內(nèi)需政策值得期待，或有利于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期、增強(qiáng)市場(chǎng)信心、提振有效需求。
數(shù)據(jù)：
5月份，制造業(yè)PMI為49.5%，前值50.4%。其中生產(chǎn)指數(shù)為50.8%，前值52.9%，新訂單指數(shù)為49.6%，前值51.1%，其中新出口訂單指數(shù)為48.3%，前值50.6%。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.1%，前值51.2%。其中建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，前值56.3%；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.5%，前值50.3%。
要點(diǎn)：
2024年5月份，制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，這一環(huán)比值明顯低于2016-2019年同期的-0.1%，表明本月制造業(yè)的收縮出現(xiàn)一定超季節(jié)壓力。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指出，主要是受前期制造業(yè)增長(zhǎng)較快形成較高基數(shù)和有效需求不足等因素影響。
盡管五月政府債發(fā)行有所提速，地產(chǎn)放松政策進(jìn)一步積極出臺(tái)，但其對(duì)有效需求的帶動(dòng)可能暫未形成有力支撐。當(dāng)前PMI生產(chǎn)擴(kuò)張進(jìn)一步放緩、新訂單指數(shù)重新回到收縮區(qū)間，出廠價(jià)格指數(shù)擴(kuò)張趨勢(shì)尚不明顯，原材料與出廠價(jià)格差還在擴(kuò)大，部分工業(yè)企業(yè)可能還存在以價(jià)換量現(xiàn)象，盈利環(huán)境待改善，從這個(gè)角度看，工業(yè)企業(yè)是否會(huì)主動(dòng)補(bǔ)庫仍需觀察。
5月非制造業(yè)商業(yè)活動(dòng)PMI基本維持穩(wěn)定。其中建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比回落1.9個(gè)百分點(diǎn)至54.4%；服務(wù)業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.5%。以文體娛、交運(yùn)郵政、互聯(lián)網(wǎng)等為代表的服務(wù)業(yè)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的亮點(diǎn)，景氣度較好，而地產(chǎn)與資本市場(chǎng)服務(wù)行業(yè)景氣度相對(duì)較弱。建筑業(yè)景氣度相對(duì)偏低，或表明地產(chǎn)投資低位徘徊、基建投資增速放緩的趨勢(shì)還未迎來轉(zhuǎn)折。
5月制造業(yè)就業(yè)收縮略有放緩，服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)就業(yè)收縮加速，整體就業(yè)情況未明顯好轉(zhuǎn)。各行業(yè)就業(yè)指數(shù)均在48.5%以下的較低收縮區(qū)間，或表明就業(yè)壓力仍存。


風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；數(shù)據(jù)提取不及時(shí)；財(cái)政政策不及預(yù)期；財(cái)政政策超預(yù)期；信用事件集中爆發(fā)。