報告名稱: 2025年電力行業(yè)策略報告

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20241209

研究員: 于夕朦,范楊春曉,何郭香池,楊天放

行業(yè): 電力及公用事業(yè)

投資評級：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

展望1：現(xiàn)貨市場全面運行。我們認(rèn)為隨著國家層面推動力度不斷加大，2025年我國大部分省份有望正式運行電力現(xiàn)貨市場?，F(xiàn)貨市場運行后，其價格發(fā)現(xiàn)的功能會使電價更清晰的反應(yīng)不同時間不同地點的電力供需情況。對于電能質(zhì)量更高以及可調(diào)節(jié)更強(qiáng)的電源如火電，大型水電等將會受益，有望獲得超額收益。對于調(diào)節(jié)能力較差的綠電尤其是光伏而言，電價將會明顯承壓，但另一方面，其價格優(yōu)勢將會吸引更多的用戶以及調(diào)節(jié)資源向其靠攏，增加其消納水平。
展望2：省間交易的規(guī)模進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為明年省間電力市場的建設(shè)還將提速，省間交易規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。省間交易規(guī)模的擴(kuò)大首先將利好新能源資源豐富的省份，省內(nèi)優(yōu)質(zhì)的綠電資源將會更多的外送，提升綠電的消納與經(jīng)濟(jì)性。其次，對于用電緊張的受端省份，外送電的增加將加強(qiáng)其電力供應(yīng)能力，有利于其降低用能成本。最后，省間交易規(guī)模的擴(kuò)大將提升通道的使用率，刺激電網(wǎng)對于特高壓等跨省送電設(shè)備的投資。
展望3：新能源電價政策有望落地。我們認(rèn)為2025年我國將出臺新能源入市政策，明確綠電入市的時間軸、價格機(jī)制、以及新老劃斷規(guī)則。由于新能源發(fā)電具有波動性、間隙性和出力一致性高（由其是光伏）等特性，以及三北等新能源資源豐富區(qū)域供給充裕的情況，新能源入市后大部分省份綠電電價將會承壓，行業(yè)整體盈利能力將會下降，部分項目的超額收益將會消失。更明確的價格信號會明確行業(yè)投資底線，更精確的引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展理性和健康發(fā)展，從長周期維度看將有利于行業(yè)發(fā)展。