報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20250325

研究員: 于夕朦,王澤雷

行業(yè): 電力設(shè)備及新能源

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

本周行業(yè)概括：1）行業(yè)動態(tài)：國家能源局發(fā)布1-2月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。截至2月底，全國累計發(fā)電裝機容量34.0億千瓦，同比增長14.5%。其中，風(fēng)電裝機容量5.3億千瓦，同比增長17.6%。1-2月，全國風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機928萬千瓦，同比減少61萬千瓦。全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用505小時，比上年同期減少61小時；全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資753億元，同比增長0.2%；電網(wǎng)工程完成投資436億元，同比增長33.5%。2）板塊漲跌幅：本周相關(guān)個股標(biāo)的巨力索具、天能重工、海鍋股份、亞星錨鏈和通裕重工領(lǐng)漲，漲幅分別為57.39%、33.33%、23.84%、22.70%和14.62%；川潤股份、金盤科技、五洲新春、上緯新材和振江股份領(lǐng)跌，跌幅分別為-8.47%、-7.80%、-6.52%、-5.11%和-4.60%。3）裝機數(shù)據(jù)跟蹤：2025年1-2月，全國風(fēng)電新增裝機9.28GW，同比2023年下降6.17%；全國風(fēng)電發(fā)電量1776億千瓦時，占全社會用電量11.41%。4）原材料價格：相對于上周原材料價格，本周現(xiàn)貨銅價格上漲，中厚板、螺紋鋼、鑄造生鐵、廢鋼指數(shù)、現(xiàn)貨鋁、現(xiàn)貨環(huán)氧樹脂價格下跌。
行業(yè)點評觀點：據(jù)伍德麥肯茲數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年中國市場新增裝機量達到80GW以上的創(chuàng)紀(jì)錄水平，同比增長近12%，占全球年新增裝機的60%以上。2024年，金風(fēng)科技、遠景能源和明陽智能首次包攬全球風(fēng)機裝機容量前三排名，中國風(fēng)電整機商持續(xù)鞏固全球市場主導(dǎo)地位。同時，首次有五家整機商的裝機量分別突破10GW大關(guān)。中國整機商受益于強勁的國內(nèi)需求，而Vestas則主導(dǎo)了中國大陸以外的市場。
分陸上和海上風(fēng)電來看，2024年全國陸上風(fēng)電新增裝機并網(wǎng)75.79GW，同比增長8.49%，海上風(fēng)電新增裝機并網(wǎng)4.04GW，同比下降33.11%；陸上風(fēng)電累計裝機480.71GW，同比增長18.72%，海上風(fēng)電累計裝機41.27GW，同比增長13.32%。價格方面，2023年以來海上風(fēng)機中標(biāo)價格下降趨勢明顯，均價為3281.61元/kW。招投標(biāo)方面，本周風(fēng)電機組啟動招標(biāo)1045MW，為2個陸上風(fēng)電項目和2個海上風(fēng)電項目；采購開標(biāo)817.5MW，為7個陸上風(fēng)電項目，項目中標(biāo)均價為1972.56元/kW。
行業(yè)估值：本周風(fēng)電設(shè)備指數(shù)最新TTM市盈率為29.9倍，MRQ市凈率為1.67倍。估值水平方面，2025年3月17日-3月21日風(fēng)電設(shè)備指數(shù)市盈率區(qū)間為28.62倍~29.9倍，市凈率區(qū)間為1.59倍~1.67倍。
投資建議：隨著沿海省份2025年海風(fēng)重點項目清單陸續(xù)公示，風(fēng)電招投標(biāo)市場火熱，帶動我國風(fēng)電并網(wǎng)節(jié)奏較往年提前加快，產(chǎn)業(yè)鏈出貨加速。塔架管樁環(huán)節(jié)有望直接受益，隨后是海纜環(huán)節(jié)最為相關(guān)。產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)也將受益于海風(fēng)建設(shè)提速和海外市場拓展的需求提振，大型化趨勢和新技術(shù)的應(yīng)用打開整機和零部件企業(yè)發(fā)展空間。隨著大兆瓦新產(chǎn)品的推出，主機環(huán)節(jié)降本工作持續(xù)推進，盈利能力有望邊際向好，重點推薦三一重能，建議關(guān)注金風(fēng)科技；隨著需求改善，塔筒管樁產(chǎn)能利用率和單噸盈利同步提升，重點推薦區(qū)域優(yōu)勢明顯，海外市場開拓順利和訂單獲取能力較強的海力風(fēng)電、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能，建議關(guān)注大金重工；鑄鍛件環(huán)節(jié)重點推薦如金雷股份、日月股份等大兆瓦鑄鍛件市占率較高且海外客戶產(chǎn)品認證工作順利推進、產(chǎn)能較為充足的供應(yīng)商；風(fēng)電向深遠海邁進將顯著提升對行業(yè)領(lǐng)先海纜企業(yè)高電壓等級產(chǎn)品的需求，重點推薦區(qū)位優(yōu)勢顯著及有望進一步取得突破的企業(yè)，如東方電纜、起帆電纜；其他零部件環(huán)節(jié)重點推薦海外市場布局長久，產(chǎn)品認可度和市占率高，大客戶關(guān)系持久穩(wěn)定的企業(yè)，如金盤科技、振江股份、中際聯(lián)合。
風(fēng)險提示：原材料價格短期劇烈波動風(fēng)險；風(fēng)電項目延期及裝機不達預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；全球政治形勢風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險等。