報告名稱: 美國大選形勢以及出口鏈韌性分析

報告類型: 投資策略研究

報告日期: 20240806

研究員: 汪毅,王正潔

 

【內(nèi)容摘要】

2017年特朗普的上任并不是美國的一次普通的總統(tǒng)輪換，作為“新右翼”的代表人物，特朗普用4年的時間對美國政治走向產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，對逆全球化產(chǎn)生了極大的推動作用。唐納德·特朗普的上一次任期是在2017年-2021年，在他上任之前，美國經(jīng)過了一輪危機后的量化寬松，經(jīng)濟處于弱復(fù)蘇階段，整體看來，雖然失業(yè)率回落且GDP增速保持穩(wěn)定，但工業(yè)增加值同比增速依舊疲軟，特朗普除了響應(yīng)部分傳統(tǒng)右翼的“小政府、大市場、低福利、低稅收”的訴求之外，反全球化、反非法移民、強化邊境管理才是他在大選中獲勝的關(guān)鍵原因。
特朗普政府以其鮮明的經(jīng)濟政策——減稅、推動制造業(yè)回流及貿(mào)易保護(hù)主義——為標(biāo)志。2017年底，特朗普簽署了美國歷史上最大規(guī)模的稅改法案之一，將企業(yè)稅率從35%下調(diào)至21%，并對個人所得稅進(jìn)行了大幅度的減免。這一稅改旨在鼓勵企業(yè)投資與擴大生產(chǎn)，同時增加個人可支配收入以刺激消費和經(jīng)濟增長，從而提高美國企業(yè)的國際競爭力，并吸引海外企業(yè)將生產(chǎn)和利潤轉(zhuǎn)移到美國。
從效果來看，無論是貿(mào)易逆差還是制造業(yè)回流，政策效果都不如人意。特朗普執(zhí)政期間，盡管采取了一系列旨在減少貿(mào)易逆差和促進(jìn)制造業(yè)回流的措施，但實際效果有限。貿(mào)易逆差不僅沒有明顯減少，反而在某些時期有所擴大。
伴隨著拜登的退選，哈里斯被推向前臺，從哈里斯以往的政見和競選演講內(nèi)容來看，哈里斯的政治主張可能是拜登政府的延續(xù)。從之前的拜登和特朗普的執(zhí)政方針和競選演講來看，分歧點主要有三個領(lǐng)域：1、稅收與福利；2、移民；3、清潔能源，目前來看，哈里斯的政治主張和拜登沒有太大差別，甚至在貿(mào)易領(lǐng)域可能會采取更溫和的態(tài)度。
哈里斯參選初期支持率快速上升，但這種勢頭的可持續(xù)性存疑。搖擺州的支持率對于贏得選舉至關(guān)重要。哈里斯在威斯康星州和其他關(guān)鍵搖擺州的支持率上升是一個積極信號，但如果不能在這些州保持領(lǐng)先地位，則可能會對她的總體選情產(chǎn)生負(fù)面影響，然而根據(jù)EmersonCollege在2024年7月24日的民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，五個搖擺州中，哈里斯在四個州落后于特朗普。
自2018年以來，中美貿(mào)易關(guān)系發(fā)生了顯著變化，中國對美國的出口依存度以及美國對中國的進(jìn)口依存度均有所下降。美國對中國進(jìn)口商品的關(guān)稅措施導(dǎo)致中國對美國的部分出口品類占比下降，如塑料制品、橡膠制品、機電音響設(shè)備及其零部件等。盡管中美貿(mào)易摩擦不斷，中國新能源汽車出口依然保持強勁增長勢頭。電子產(chǎn)品方面，中國在美國電子產(chǎn)品進(jìn)口中的份額從2018年的41.5%降至2022年的29.0%，市場份額被越南、日本、泰國等國侵蝕。機械設(shè)備方面，中國在美國進(jìn)口中的份額從2018年的27.7%下降到2022年的21.2%，墨西哥、韓國和中國臺灣的份額有所上升。紡織服裝方面，中國在美國紡織服裝進(jìn)口中的份額從2018年的36.9%下降到2022年的27.1%，部分份額轉(zhuǎn)向了越南和印度等國。
從A股上市公司海外收入層面來看，2018年以來，出海較為順利的行業(yè)有機械設(shè)備、電力設(shè)備以及汽車行業(yè)，這些行業(yè)的特點有兩個：1、主要出口目的地并不是美國，以三一重工為例，其最大的出口地為亞澳地區(qū)和歐洲地區(qū)；2、在海外建廠規(guī)避關(guān)稅管制，這個特點在汽車行業(yè)尤為顯著。展望未來，預(yù)計上述行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長勢頭。隨著中國制造業(yè)不斷升級并向價值鏈上游移動，更多中高端制造企業(yè)有望加入出海行列。同時，鑒于當(dāng)前國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性，企業(yè)可能會進(jìn)一步加強市場多元化戰(zhàn)略，并通過在關(guān)鍵市場建立生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)來確保業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

風(fēng)險提示：中美關(guān)系惡化、國內(nèi)產(chǎn)能過剩風(fēng)險、海外超預(yù)期衰退風(fēng)險、海外公司政治環(huán)境風(fēng)險