報(bào)告類型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20240907

研究員: 劉鵬

行業(yè): 中藥生產(chǎn)

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

中藥行業(yè)短期受高基數(shù)和政策影響，整體業(yè)績(jī)有所下滑，但我們看到仍有部分公司頂住壓力，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
1）民營(yíng)企業(yè)中，佐力藥業(yè)、羚銳制藥、方盛制藥、貴州三力、壽仙谷在三年復(fù)合增長(zhǎng)率保持較高水平下，24H1實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)持續(xù)性較強(qiáng)；
2）國(guó)資控股企業(yè)中，華潤(rùn)系公司表現(xiàn)優(yōu)秀，東阿阿膠、華潤(rùn)三九24H1延續(xù)高增，江中藥業(yè)受高基數(shù)影響增速放緩，但公司核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、分紅水平和OTC渠道優(yōu)勢(shì)仍然可以為公司帶來長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能；
3）高端中藥，云南白藥和片仔癀增長(zhǎng)依舊穩(wěn)健，廣譽(yù)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)逐步企穩(wěn)。
我們認(rèn)為，中藥行業(yè)在政策的支持和規(guī)范下，擁有產(chǎn)品力、品牌力、渠道力且有良好治理水平的公司更容易在激烈的競(jìng)爭(zhēng)和復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中保持穩(wěn)定的發(fā)展軌跡。
建議關(guān)注：
1）國(guó)企改革相關(guān)標(biāo)的，如地方國(guó)企改革（馬應(yīng)龍、白云山），華潤(rùn)系改革（江中藥業(yè)、東阿阿膠、昆藥集團(tuán)）
2）優(yōu)質(zhì)大眾品中藥：如桂林三金、馬應(yīng)龍、佐力藥業(yè)、羚銳制藥、江中藥業(yè)、達(dá)仁堂等；
3）高分紅和穩(wěn)定現(xiàn)金流，如江中藥業(yè)、羚銳制藥等；
4）擁有基藥規(guī)劃、醫(yī)保目錄解限等政策優(yōu)勢(shì)標(biāo)的；
5）估值較低：如達(dá)仁堂、柳藥集團(tuán)、壽仙谷等；
6）高端中藥：基于前瞻變化和國(guó)企改革重新推薦，如廣譽(yù)遠(yuǎn)，同仁堂等。