報告類型: 宏觀經(jīng)濟研究

報告日期: 20241204

研究員: 蔣飛,仝垚煒

 

【內(nèi)容摘要】

2020年疫情爆發(fā)以來，中國經(jīng)濟一直承受著較大的下行壓力，物價低迷。在這個過程中我國政府持續(xù)出臺宏觀調(diào)控政策積極應對，包括降息。比如七天逆回購利率，五年來下調(diào)了90BP，平均每年18BP。因各種復雜因素影響，貨幣政策并未完全發(fā)揮效果，仍需更低的利率環(huán)境。當前兩年期國債收益率水平已經(jīng)低于七天逆回購利率，說明逆回購利率已經(jīng)高于市場預期。
衡量貨幣政策的重要指標之一是實際利率，尤其是預期管理重要的參與者機構(gòu)投資者更看重實際利率的變動對經(jīng)濟的影響。以房地產(chǎn)調(diào)控為例，較高的“實際房貸利率”是房價下行趨勢的重要決定因素。
七天逆回購利率作為央行的政策利率，其對貨幣需求的敏感度決定了貨幣傳導機制的效果。七天逆回購利率影響著國債期限利差，又進一步影響著實體企業(yè)、商業(yè)銀行以及地方政府的投融資需求，加快利率市場化改革有利于解決當前貨幣政策和財政政策的難題。