報告類型: 宏觀經濟研究

報告日期: 20250320

研究員: 蔣飛

 

【內容摘要】

事件：
美國時間3月19日，美聯(lián)儲舉行議息會議，宣布聯(lián)邦基金利率目標維持4.25%-4.5%區(qū)間不變。
要點：
美國時間3月19日，美聯(lián)儲舉行議息會議，宣布聯(lián)邦基金利率目標維持4.25%-4.5%區(qū)間不變。2024年共降息100BP，本次聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持不變基本符合市場預期，也符合我們預期。但點陣圖暗示今年還會降兩次息，我們在12月份議息會議點評中認為，2025年美聯(lián)儲可能只降一次息。
對于后續(xù)的降息路徑，美聯(lián)儲官員認為經濟處于穩(wěn)健狀態(tài)，在通脹在2%的長期目標下利率仍有調整的可能。不過由于“經濟前景的不確定性有所增加”，美聯(lián)儲從4月開始縮減持有債券的減持量，也即縮表速度在放慢。
第一，我們認為整體利率變化不大，說明經濟形勢并未出現(xiàn)嚴重衰退。2月份美國制造業(yè)PMI指數(shù)50.3%，在擴張區(qū)間內，表明制造業(yè)在復蘇；2月份失業(yè)率為4.1%，仍在自然失業(yè)率以下。目前美國既有二次通脹重來的擔憂，又有對特朗普新政造成經濟衰退的害怕，在經濟數(shù)據沒有得到驗證之前，美聯(lián)儲還是選擇觀望為主。
第二，美聯(lián)儲放緩縮表速度，說明為應對特朗普新政造成的金融市場動蕩做的相應調整。雖然經濟數(shù)據還未顯著惡化，但投資者已經對政府新政產生強烈擔憂。標普500從2月19日的6147點下挫到3月13日的5504點，不到一個月時間跌幅達到10%左右。特朗普出臺的關稅新政、烏克蘭新政以及馬斯克的DOGE部門對美國民眾經濟信心產生沖擊。
第三，在新聞發(fā)布會上鮑威爾承認“調查顯示特朗普政府擬議的關稅政策正在影響通脹預期，一些短期通脹指標已出現(xiàn)上升趨勢。”通過觀察密西根大學的通脹預期變化，最近兩個月出現(xiàn)明顯反彈，接近2021年的水平。當然鮑威爾也強調當前經濟的韌性較強，在出現(xiàn)明確信號之前，美聯(lián)儲不會改變利率狀況。這一點與我們預期一致。
總結來說，本月美聯(lián)儲議息會議沒有釋放過多信號，放慢縮表進程只是為了安撫市場情緒，防止資本市場過度調整。特朗普新政對經濟和金融市場的影響還未結束，新關稅效果正在顯現(xiàn)，烏克蘭新政還在膠著狀態(tài)，兩黨斗爭仍在延續(xù)。在大類資產配置中，仍然堅持配置黃金，對美股和美債持觀望態(tài)度。
風險提示：金融風險；美聯(lián)儲貨幣政策超預期；地緣沖突；美國通脹反彈