報告名稱: 市場或波動蓄力，需要密切關(guān)注實際利率走勢-非銀周觀點

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20250323

研究員: 劉文強

行業(yè): 非銀行金融

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

十年期國債收益率波動、美國關(guān)稅威脅持續(xù)、美聯(lián)儲利率或長時間維持不變及國內(nèi)消費政策等影響，市場振幅加大，周五市場放量調(diào)整，本質(zhì)上是在交易定價復(fù)蘇政策，市場對后續(xù)復(fù)蘇效果或存疑。同時，市場在高度關(guān)注川普即將到來的全面對等關(guān)稅政策落地及影響。我們認(rèn)為，目前市場的成交量似乎在券商及金融IT上進(jìn)行有效定價不足，核心點在于市場板塊是否或有進(jìn)一步擴(kuò)散趨勢，可否打破前段高位股高換手率所形成的相對高位成交量模式。往后看，前期壓制券商及金融IT板塊的因素有望得到緩解，還未充分演繹經(jīng)濟(jì)及盈利躁動預(yù)期，更多走強還需要3月份宏觀數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗證，及后續(xù)實際利率能否向下調(diào)整以刺激需求。業(yè)績方面，當(dāng)下穩(wěn)股市政策組合拳+國內(nèi)低利率環(huán)境+ETF快速出圈，有望共同驅(qū)動個人投資者活躍度中樞抬升（ETF+兩融規(guī)模的變化），券商交易端和業(yè)務(wù)端均有望持續(xù)受益，東方財富2024Q4業(yè)績環(huán)比亮眼可作為驗證，疊加低基數(shù)，預(yù)計券商2025年上半年業(yè)績高增長趨勢有望延續(xù)。交易節(jié)奏而言，并購線建議重點關(guān)注以首創(chuàng)證券、浙商證券、國聯(lián)民生、中國銀河等為代表個股；具有估值擴(kuò)張空間的公司，推薦關(guān)注綜合能力強、風(fēng)險資本指標(biāo)優(yōu)化、受益ETF發(fā)展的華泰證券、中金公司等；同時從賠率彈性角度，建議逢低關(guān)注布局金融IT板塊，建議重點關(guān)注財富趨勢、同花順、九方智投等；互金平臺建議關(guān)注東方財富、指南針等。
十年期國債收益率有所波動，在1.84%附近，保險板塊隨市場波動調(diào)整。負(fù)債端總體表現(xiàn)平穩(wěn)，權(quán)益市場資產(chǎn)端整體向好，看好權(quán)益彈性突出標(biāo)的投資機(jī)會。
風(fēng)險提示：中美摩擦加劇風(fēng)險；中美利差持續(xù)倒掛風(fēng)險；地緣政治加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；地產(chǎn)風(fēng)險處理不及預(yù)期風(fēng)險；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險。