報告類型: 投資策略研究

報告日期: 20250323

研究員: 汪毅,王正潔

 

【內(nèi)容摘要】

內(nèi)部宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)修復(fù)，外部經(jīng)濟擔憂加劇，行業(yè)輪動加快？。本周（2025年3月17日-2025年3月21日）市場受到業(yè)績驗證期和外部因素的擾動所帶來的影響，A股呈現(xiàn)出震蕩縮量的格局，期間上證指數(shù)周跌1.60%，科創(chuàng)50周跌4.16%，深證成指周跌2.64%，創(chuàng)業(yè)板指周跌3.34%，日均成交額回落到1.55萬億元的水平。
行業(yè)熱點切換速度加快，科技與消費板塊輪動明顯，TMT板塊擁擠度回落，資金偏好從高位題材股轉(zhuǎn)向低估值防御性資產(chǎn)，體現(xiàn)出投資者“謹慎而恐高”的心態(tài)：一方面，2月中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇，呈現(xiàn)“生產(chǎn)穩(wěn)、消費暖、投資升”特征，政策效果顯現(xiàn)，但物價數(shù)據(jù)表明趨勢持續(xù)性仍需觀察，信心待鞏固；另一方面，3月20日，美聯(lián)儲FOMC維持利率4.25%-4.5%不變，符合預(yù)期，同時將2025年美國GDP增速預(yù)期從2.1%下調(diào)至1.7%，核心PCE通脹預(yù)期從2.5%上調(diào)至2.8%，鮑威爾稱關(guān)稅可能推升通脹，市場對不確定性擔憂加劇.
當前進入到上市公司業(yè)績披露密集期，疊加海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟不確定性加劇，前期持續(xù)上漲且位于估值高位的行業(yè)回調(diào)壓力可能會比較大，近期交易更多地會圍繞業(yè)績驗證展開，投資機會大概率會集中在：1）迎來拐點或者業(yè)績強勁的行業(yè)；2）有新的催化點持續(xù)出現(xiàn)的板塊。在當前宏觀經(jīng)濟不確定性加劇的背景下，投資機會將更多圍繞業(yè)績確定性和產(chǎn)業(yè)趨勢展開。？科技方向？是核心關(guān)注領(lǐng)域：高端PCB受益于AI算力、新能源汽車及消費電子創(chuàng)新的多重驅(qū)動；深?？萍紕t受益于國家戰(zhàn)略支持和技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速。？消費板塊具備低估值修復(fù)潛力（家電、食品飲料PE低于歷史均值），疊加政策刺激，有望提振需求。
（一）TMT-高端PCB：需求反轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)趨勢支撐可持續(xù)性增長
行業(yè)經(jīng)歷2022-2023年低谷后，2025年AI、新能源車等新興需求爆發(fā)，而前期產(chǎn)能擴張有限，供需缺口推升產(chǎn)品價格與毛利率，細分領(lǐng)域如高多層板、HDI板產(chǎn)值增速超行業(yè)平均水平。結(jié)合AI、新能源車以及消費電子的周期特點，PCB行業(yè)的景氣度將得以延續(xù)：
1)AI服務(wù)器與算力需求：2024年全球AI服務(wù)器出貨量同比增長46%，2025年預(yù)計再增20-25%，推動高頻高速PCB（如18層以上高多層板）需求激增，該類產(chǎn)品在算力設(shè)備中用于降低信號延遲和損耗，成為核心增量。
2)新能源汽車滲透加速：新能源汽車滲透加速：根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年中國新能源車銷量增長38%，單車PCB用量較傳統(tǒng)燃油車有較大提升；2025年高階智能駕駛向10萬-20萬元車型普及，帶動傳感器、智能座艙等PCB需求升級。
3)消費電子創(chuàng)新周期：AI手機、可穿戴設(shè)備進入放量期，疊加“兩新”政策擴圍至消費電子，HDI板需求增長顯著。
（二）高端制造-深?？萍碱I(lǐng)域：國家戰(zhàn)略定位與技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速
2025年政府工作報告首次將“深?？萍肌绷袨閼?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點領(lǐng)域，與商業(yè)航天、低空經(jīng)濟并列，強調(diào)推動其“安全健康發(fā)展”，標志著深?？萍紡目蒲刑剿飨虍a(chǎn)業(yè)驅(qū)動轉(zhuǎn)型。政策重點支持深海探測、資源開發(fā)、裝備制造及生態(tài)保護，并計劃出臺專項扶持政策，加速技術(shù)攻關(guān)與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。自然資源部數(shù)據(jù)顯示，2024年海洋經(jīng)濟總量突破10萬億元，占GDP比重達7.8%，深海經(jīng)濟被視為新增長引擎。政策明確將深海資源開發(fā)與海洋新基建（如海底數(shù)據(jù)中心）作為商業(yè)化突破口。
深?？萍技毞诸I(lǐng)域投資機會集中在裝備制造、資源開發(fā)和新基建三大方向。裝備制造方面，智能裝備如“奮斗者號”載人潛水器、“藍鯨1號”超深水鉆井平臺及無人潛航器國產(chǎn)化率顯著提升，同時鈦合金耐壓殼體、深海光纖通信技術(shù)突破，解決高壓環(huán)境下的信號傳輸與設(shè)備耐久性；資源開發(fā)領(lǐng)域，可燃冰試采和多金屬結(jié)核開采進入試點階段，預(yù)計2050年鈷、鋰等關(guān)鍵礦物產(chǎn)量會因需求的上升而增長近500%。深水油氣勘探亦占據(jù)主導地位；新基建方面，海底數(shù)據(jù)中心和海洋通信網(wǎng)絡(luò)商業(yè)化落地，解決散熱與能耗難題，未來或延伸至深海傳感器網(wǎng)絡(luò)，形成萬億級市場潛力。
（三）消費板塊：重視低估值修復(fù)的機會
基于2025年3月市場動態(tài)，消費板塊當前呈現(xiàn)政策催化與估值修復(fù)共振的投資機遇。一方面，中央《提振消費專項行動方案》及地方配套政策（如家電/汽車以舊換新補貼提至20%、育兒補貼、最低工資上調(diào)）密集落地，通過“增收減負+優(yōu)化供給”直接提振居民消費能力與信心，疊加3000億元超長期特別國債支持消費擴容，政策力度為近年最強。另一方面，家電、食品飲料等細分領(lǐng)域PE普遍低于歷史均值，在經(jīng)濟基本面修復(fù)的前提下或能持續(xù)吸引內(nèi)外資加速布局。
風險提示：國內(nèi)AI相關(guān)資本開支萎縮、美國關(guān)稅加碼、地緣政治沖突、消費復(fù)蘇不及預(yù)期