報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20250326

研究員: 唐泓翼

行業(yè): 電子

投資評級：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

事件:據(jù)BusinessInsider報道，3月25日，阿里巴巴集團(tuán)主席蔡崇信在HSBC全球投資峰會上表示看到AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)開始形成泡沫，質(zhì)疑科技巨頭數(shù)千億美元級AI基建投資的必要性。
云服務(wù)企業(yè)AI商業(yè)化成功經(jīng)驗，顯現(xiàn)"模型+算力+場景"商業(yè)閉環(huán)已形成。
微軟AzureOpenAI服務(wù)在多個市場獲得突破，其智能云服務(wù)業(yè)務(wù)25Q1總收入241億美元，同比+20%，主要系A(chǔ)zure和其他云服務(wù)收入25Q1同比增長33%，其中AI服務(wù)貢獻(xiàn)12pct；TikTok每月在AzureOpenAI服務(wù)上支出高達(dá)2000萬美元，占AzureOpenAI服務(wù)全部收入的25%；Meta正轉(zhuǎn)向AI驅(qū)動的廣告定位，其先進(jìn)算法能處理包括瀏覽歷史、社交互動和位置數(shù)據(jù)在內(nèi)的大量用戶信息，我們看到多個云服務(wù)器廠商商業(yè)化成功并愿意追加投入開支，顯現(xiàn)"模型+算力+場景"商業(yè)閉環(huán)已形成。
AI技術(shù)成本斷崖式下降，將持續(xù)催生需求裂變與應(yīng)用場景擴(kuò)張。
生成式AI模型推理成本呈指數(shù)級降低，截至2024年10月，GPT-3.5Turbo七個月內(nèi)價格降低70%；截至24年10月，Google的Gemini1.5Pro較初期版本價格降低了50%以上；截至24年7月，GPT-4omini的成本較兩年前的模型降低了99%；DeepSeekV3模型API定價為每百萬輸入tokens2元(約折合0.27美元)、每百萬輸出tokens8元(約折合1.1美元)，僅為GPT-4o價格的1/10，這種指數(shù)級成本下降正在解鎖前所未有的應(yīng)用場景和市場空間。隨著2025年越來越多像GPT-O3等模型的推出，AI將進(jìn)一步重塑業(yè)務(wù)運營、客戶粘性和市場競爭方式，將持續(xù)催生需求裂變與應(yīng)用場景擴(kuò)張。
AI商業(yè)模式從1到N，AI投資強(qiáng)度提升，是搶占用戶入口的重要戰(zhàn)略部署。
隨著AI商業(yè)模式從1到N，AI的投資強(qiáng)度需求不降反升，GPT-4到2024年底的累計推理成本預(yù)計將達(dá)到23億美元，是訓(xùn)練成本的15倍。AI商業(yè)模式正在走向1到N，前置AI設(shè)施投資的是搶占用戶入口的重要戰(zhàn)略部署。
商業(yè)閉環(huán)、成本下降與場景爆發(fā)，繼續(xù)看好AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求增長。
基于商業(yè)閉環(huán)、成本下降與場景爆發(fā)的邏輯，繼續(xù)看好AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求增長，為AI科技相關(guān)企業(yè)帶來顯著機(jī)遇，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。我們看好基于國產(chǎn)替代進(jìn)程加速及存儲需求擴(kuò)張，建議關(guān)注HBM及存儲領(lǐng)域相關(guān)上市公司：江波龍(國內(nèi)存儲龍頭)、聯(lián)瑞新材(HBM關(guān)鍵材料)；看好隨著應(yīng)用體驗提升，AI終端滲透率加速提升，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司：立訊精密(AI智能終端)。
風(fēng)險提示：技術(shù)進(jìn)步節(jié)奏不及預(yù)期；監(jiān)管政策變化；商業(yè)模式驗證周期延長；行業(yè)競爭加劇。