報(bào)告名稱: 打造高世代高精度光掩膜版生產(chǎn)基地，助力我國新型顯示產(chǎn)業(yè)升級

報(bào)告類型: 公司報(bào)告

報(bào)告日期: 20250328

研究員: 侯賓,姚久花

行業(yè): 其他電子零組件Ⅲ

公司名稱: 路維光電

公司代碼: 688401.SH

投資評級: 買入(維持)

【內(nèi)容摘要】

事件。3月23日，公司發(fā)布《關(guān)于對外投資的公告》。據(jù)公告，公司擬在廈門市投資建設(shè)高世代高精度光掩膜版生產(chǎn)基地項(xiàng)目，計(jì)劃出資1億元設(shè)立全資子公司廈門路維光電有限公司作為項(xiàng)目實(shí)施主體，項(xiàng)目總投資額為20億元。
設(shè)立廈門全資子公司，提升高世代高精度掩膜版產(chǎn)能。公司通過自主研發(fā)、科技創(chuàng)新等手段在技術(shù)領(lǐng)域一直處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，在行業(yè)中占據(jù)了一定份額，并隨下游行業(yè)的革新、發(fā)展，面臨廣闊的發(fā)展空間。公司擬在廈門市投資建設(shè)高世代高精度光掩膜版生產(chǎn)基地項(xiàng)目，計(jì)劃出資1億元設(shè)立全資子公司廈門路維光電有限公司作為項(xiàng)目實(shí)施主體，主要生產(chǎn)G8.6及以下的AMOLED等高精度光掩膜版產(chǎn)品，項(xiàng)目總投資額為20億元，資金來源為自有資金或自籌資金。本次投資有利于提高高世代高精度掩膜版產(chǎn)能，從而進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模以提升市場競爭力和盈利水平。據(jù)公司公告，2025年開年以來下游需求旺盛，公司在2024年投產(chǎn)的產(chǎn)線預(yù)計(jì)會在一季度乃至全年會有不錯(cuò)的產(chǎn)能釋放，同時(shí)，公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券已獲得上海證券交易所上市審核委員會的審核通過。伴隨2025年新增產(chǎn)能的逐季度釋放，內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化以及整體規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步體現(xiàn)，2025年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。
產(chǎn)品矩陣豐富，產(chǎn)能不斷爬坡。公司產(chǎn)品布局全面、產(chǎn)品矩陣豐富，可更大范圍配套下游面板以及半導(dǎo)體客戶的需求。在面板領(lǐng)域，公司可覆蓋全面世代產(chǎn)線，據(jù)公司公告，公司是國內(nèi)唯一一家可覆蓋G2.5-G11平板顯示掩膜版的廠商；同時(shí)公司可覆蓋當(dāng)下所有顯示技術(shù)，包括LCD、LTPS、LTPO、AMOLED、Mini-LED、Micro-LED、硅基OLED等，以及FMM用光掩膜版。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司及江蘇路芯的布局的制程節(jié)點(diǎn)在28nm以上，在國內(nèi)第三方掩膜版廠商中的進(jìn)度較快，江蘇路芯半導(dǎo)體掩膜版項(xiàng)目一期將在2025年第一季度開始送樣90-100nm制程節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體掩膜版，2025年下半年試產(chǎn)40nm制程節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體掩膜版產(chǎn)品，一期項(xiàng)目有望在2025年貢獻(xiàn)小部分收入，并在2026年進(jìn)一步放量，后續(xù)開始推進(jìn)二期40-28nm制程節(jié)點(diǎn)的半導(dǎo)體掩膜版項(xiàng)目。我們認(rèn)為，伴隨公司不斷深入掩膜版產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)，持續(xù)拓展半導(dǎo)體產(chǎn)品領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)拓展及國產(chǎn)化進(jìn)程將進(jìn)一步加快。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.92/2.48/3.07億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為32/25/20倍，基于公司不斷完善產(chǎn)品布局，掩膜版產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)一步升級，持續(xù)看好公司未來業(yè)績發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：平板顯示、半導(dǎo)體行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；無掩膜版等技術(shù)的替代風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)。