報(bào)告名稱: 金融支持與提振消費(fèi)，有望助力市場(chǎng)信心回升-《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》的點(diǎn)評(píng)

報(bào)告類型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20250625

研究員: 劉文強(qiáng)

行業(yè): 非銀行金融

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

2025年6月24日，央行、證監(jiān)會(huì)等6部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）?！兑庖?jiàn)》以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，深入踐行金融工作的政治性、人民性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)從消費(fèi)供給和需求兩端強(qiáng)化金融服務(wù)，滿足各類主體多樣化融資需求，推動(dòng)擴(kuò)大高質(zhì)量消費(fèi)供給，助力釋放消費(fèi)增長(zhǎng)潛能?！兑庖?jiàn)》從支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、擴(kuò)大消費(fèi)領(lǐng)域金融供給、挖掘釋放居民消費(fèi)潛力、促進(jìn)提升消費(fèi)供給效能、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境和政策支撐保障等六個(gè)方面提出19項(xiàng)重點(diǎn)舉措。
《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)夯實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期?！兑庖?jiàn)》指出要加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，強(qiáng)化金融與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同聯(lián)動(dòng)；要實(shí)施好貨幣政策，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，綜合運(yùn)用準(zhǔn)備金、再貸款再貼現(xiàn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，持續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降；要實(shí)施好財(cái)政政策，更好發(fā)揮消費(fèi)在暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極作用。同時(shí)，管理層強(qiáng)調(diào)要健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。我們認(rèn)為，關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市是本屆證監(jiān)會(huì)持續(xù)推進(jìn)的目標(biāo)，尤其是圍繞924新政而推出的系列改革政策，不斷提振市場(chǎng)信心。
《意見(jiàn)》支持居民就業(yè)增收，增強(qiáng)消費(fèi)信心。管理層指出要強(qiáng)化民營(yíng)和小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等吸納就業(yè)能力強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)主體金融服務(wù)，要?jiǎng)?chuàng)新適應(yīng)家庭財(cái)富管理需求的金融產(chǎn)品，規(guī)范居民投資理財(cái)業(yè)務(wù)，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入。同時(shí)，《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)要建立健全金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，將金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)貫穿于金融業(yè)務(wù)全流程、各環(huán)節(jié)，強(qiáng)化金融產(chǎn)品和服務(wù)信息披露，規(guī)范產(chǎn)品營(yíng)銷宣傳和銷售行為。
我們認(rèn)為，管理層強(qiáng)調(diào)要在要合法依規(guī)及符合投資者適當(dāng)性管理的前提下，面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與市場(chǎng)環(huán)境，要求機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)好產(chǎn)品，以滿足居民投資理財(cái)需要，尤其是權(quán)益市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展至關(guān)重要，以提升財(cái)產(chǎn)性收入，以激發(fā)消費(fèi)意愿，更好地進(jìn)行消費(fèi)。
《意見(jiàn)》支持優(yōu)化保障體系，提升消費(fèi)意愿。管理層強(qiáng)調(diào)要鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)研發(fā)符合參加人養(yǎng)老需求、具有長(zhǎng)期限特征且具有一定收益率的個(gè)人養(yǎng)老金專屬產(chǎn)品，促進(jìn)養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備和穩(wěn)健增值；加快推進(jìn)商業(yè)保險(xiǎn)年金產(chǎn)品創(chuàng)新；擴(kuò)大商業(yè)健康保險(xiǎn)覆蓋面，提升服務(wù)保障水平；發(fā)展商業(yè)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)。同時(shí)，管理層要推動(dòng)商業(yè)健康保險(xiǎn)加大創(chuàng)新藥支持力度，滿足人民群眾多層次、個(gè)性化的健康保障需求；支持發(fā)展老年旅游保險(xiǎn)，鼓勵(lì)擴(kuò)大旅游保險(xiǎn)覆蓋面。
我們認(rèn)為，未來(lái)保險(xiǎn)品種有望繼續(xù)拓展，持續(xù)迎來(lái)保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新，有望提升保費(fèi)規(guī)模。
投資建議：從近期市場(chǎng)交易定價(jià)看，公募基金考核新規(guī)基準(zhǔn)回補(bǔ)效應(yīng)持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，市場(chǎng)量能自相對(duì)低位有所回升，銀行板塊高位波動(dòng)，保險(xiǎn)板塊有所跟漲，除保險(xiǎn)外的非銀金融滯漲板塊迎來(lái)了上漲。
短期來(lái)看，今天市場(chǎng)成交量有所回升，或?qū)ψC券、金融IT板塊定價(jià)吸引力提升。交易節(jié)奏而言，以伊沖突風(fēng)險(xiǎn)解除或有望打破前期的低迷格局。往后看，市場(chǎng)可能要階段性聚焦內(nèi)部問(wèn)題，具體或要看7月份的政治局會(huì)議定調(diào)及潛在進(jìn)一步政策。并購(gòu)線建議重點(diǎn)關(guān)注以信達(dá)證券、首創(chuàng)證券、浙商證券、國(guó)聯(lián)民生、中國(guó)銀河等為代表個(gè)股；具有估值擴(kuò)張空間的公司，推薦關(guān)注綜合能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)優(yōu)化、受益ETF發(fā)展的華泰證券、中金公司等；同時(shí)從賠率彈性角度，建議逢低關(guān)注布局金融IT板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注財(cái)富趨勢(shì)、同花順、九方智投等；互金平臺(tái)建議關(guān)注東方財(cái)富、指南針等。
我們持續(xù)看好保險(xiǎn)股受益公募新規(guī)基準(zhǔn)回補(bǔ)效應(yīng)。2025年一季度保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，債券和股票占比提升至近年來(lái)最高水平；權(quán)益投資入市步伐加快，股票重點(diǎn)加倉(cāng)交運(yùn)板塊，行業(yè)舉牌熱潮延續(xù)且集中在銀行和公用事業(yè)板塊。保險(xiǎn)負(fù)債端總體表現(xiàn)平穩(wěn)，需要密切關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)。
此外，需要注意市場(chǎng)潛在的外部擾動(dòng)。復(fù)盤(pán)2018年的主要貿(mào)易摩擦?xí)r間窗口，特朗普政府或可能單方面不遵守相關(guān)協(xié)議，后續(xù)對(duì)華的動(dòng)作預(yù)計(jì)不斷，貿(mào)易談判或存在反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)；中美利差持續(xù)倒掛風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。