報(bào)告類型: 投資策略研究

報(bào)告日期: 20240717

研究員: 汪毅

 

【內(nèi)容摘要】

全A業(yè)績(jī)前瞻：整體或處于磨底，金融板塊對(duì)業(yè)績(jī)支撐減弱
通過兩個(gè)角度對(duì)全A整體業(yè)績(jī)進(jìn)行前瞻分析。中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告角度，目前，業(yè)績(jī)預(yù)告披露率達(dá)30.1%，處于較低水平；已披露預(yù)告的公司里，預(yù)喜率僅41.5%，其中預(yù)增率25.4%、扭虧率11.6%，另外續(xù)虧率25.0%、首虧率15.3%、預(yù)減率15.2%，公司中報(bào)業(yè)績(jī)分化加重；從數(shù)量統(tǒng)計(jì)換成金額統(tǒng)計(jì)，今年上半年已披露預(yù)告公司共盈利1818.99億元，去年同期盈利2579.40億元，同比下滑29.5%。
從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)角度，全A整體業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谀サ?，相較2024Q1，Q2凈利潤(rùn)增速或回落。5月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)增速下滑至3.4%，相較4月，下滑幅度0.9pct，究其緣由，或與營(yíng)業(yè)成本和管理費(fèi)用的累計(jì)增速上升相關(guān)。
工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)缺失了對(duì)全A業(yè)績(jī)中金融板塊業(yè)績(jī)的描述，然而金融板塊提供了近半數(shù)的全A凈利潤(rùn)，因此金融行業(yè)的中報(bào)業(yè)績(jī)或全A業(yè)績(jī)影響較大。銀行行業(yè)，凈息差呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，或拖累凈利潤(rùn)增速；非銀金融行業(yè)，受市場(chǎng)行情波動(dòng)及監(jiān)管收緊，投資、股權(quán)融資、投行業(yè)務(wù)或受到影響；二者對(duì)全A業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)可能減弱。

行業(yè)業(yè)績(jī)：相較以往，分化進(jìn)一步加劇
披露率高的行業(yè)里，地產(chǎn)鏈虧損，養(yǎng)殖飼料行業(yè)扭虧。披露率較高的一級(jí)行業(yè)中，房地產(chǎn)、鋼鐵行業(yè)大幅虧損，農(nóng)林牧漁行業(yè)由于豬價(jià)回暖業(yè)績(jī)出現(xiàn)扭虧；二級(jí)行業(yè)中，造紙、飼料、養(yǎng)殖業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，貴金屬、乘用車保持高增。
行業(yè)凈利潤(rùn)占全A比重大的行業(yè)里，金融業(yè)績(jī)降速，石油石化穩(wěn)增，電力設(shè)備承壓。按照行業(yè)凈利潤(rùn)占全A比重排序，從高到低，包括銀行、石油石化、非銀金融、電力設(shè)備等。銀行，受信貸需求弱、息差承壓等影響，當(dāng)前銀行經(jīng)營(yíng)景氣度繼續(xù)承壓，中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)上半年行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速在零附近。石油石化，價(jià)增量穩(wěn)，上半年行業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)行業(yè)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。非銀金融，監(jiān)管趨嚴(yán)下，券商業(yè)務(wù)或承壓。電力設(shè)備，光伏產(chǎn)業(yè)鏈虧損加劇，拖累行業(yè)業(yè)績(jī)。
關(guān)注度較高的行業(yè)里，電子、汽車行業(yè)中出口細(xì)分方向中報(bào)業(yè)績(jī)較好。電子，全球半導(dǎo)體進(jìn)入上行周期，行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好，加總公司業(yè)績(jī)預(yù)告看，中報(bào)歸母凈利潤(rùn)增速從高到低，分別是封測(cè)、模擬芯片設(shè)計(jì)、數(shù)字芯片設(shè)計(jì)、光學(xué)元件、電子化學(xué)品、面板、印刷電路板等。汽車，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)多集中于出口方向，包括客車和輪胎，均受益于海外需求較好。


業(yè)績(jī)亮眼公司及其原因：
按歸母凈利潤(rùn)增速、凈利潤(rùn)規(guī)模，從高到低排序，存在不少業(yè)績(jī)亮眼的公司；根據(jù)其業(yè)績(jī)亮眼的原因，可分成漲價(jià)鏈、量升鏈；漲價(jià)鏈多集中于基礎(chǔ)化工行業(yè)，部分化工品于2024上半年出現(xiàn)漲價(jià)趨勢(shì)，尤其與飼料添加劑相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域；量升鏈條，則多與公司自身所屬賽道相關(guān)，需求旺盛導(dǎo)致公司接收訂單增多，例如受益于減肥藥司美格魯肽銷量提升，多肽原料藥賽道作為基礎(chǔ)原料充分受益，中國-蒙古、中國-中亞貿(mào)易量的快速提升，對(duì)應(yīng)跨境物流賽道受益，火電建設(shè)景氣度回升下，火電鍋爐管業(yè)務(wù)有望迅速放量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、公司中報(bào)業(yè)績(jī)測(cè)算誤差、行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)誤差、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。