報告類型: 投資策略研究

報告日期: 20240729

研究員: 汪毅,王小琳

 

【內容摘要】

7月25日，國家發(fā)改委和財政部發(fā)布《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，涉及2980億元超長期特別國債、75億元中央財政資金和200億元貸款財政貼息，總計3255億元。設備更新方面，安排1480億元用于老舊船舶、貨車、農機和新能源公交車的更新，補貼標準有所提高，貸款貼息比例提高至1.5%。消費品以舊換新方面，安排1500億元用于報廢舊車和家電的更新，補貼標準提高，中央財政75億元支持廢棄電器回收。資金分配上，中央承擔比例東部85%、中部90%、西部95%。各省級政府需嚴格管理資金，市場監(jiān)管部門加強產品質量和價格監(jiān)管，通過政府網(wǎng)站和新媒體引導社會參與。
復盤2024年3月6日“設備更新五萬億市場”提出后的行業(yè)表現(xiàn)，可以看出在當天、后五個交易日以及后一個月均有較好表現(xiàn)的行業(yè)為環(huán)保、紡織服裝、輕工制造、電力設備、汽車以及機械設備。細分到二級行業(yè)來看，實質上受益于“五萬億市場”提出的行業(yè)主要是環(huán)保設備II、通用設備、專用設備、電機II、光伏設備、風電設備以及電網(wǎng)設備。
我們使用上述“兩新”受益行業(yè)加權走勢與防御板塊中的龍頭的水力發(fā)電板塊走勢進行對比。首先可以看到，二者的走勢基本呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢，這也反應了截至目前市場對于經(jīng)濟復蘇時間點的博弈。短期來看，當前防御性板塊顯然處于較高的位置，隨著“3000億”政策的出臺，短期內市場風格可能將會切換。但對于切換的持續(xù)性，仍需要觀察市場流動性的改善情況。
本輪與上一輪比較大的區(qū)別在于，上周五漲幅靠前的行業(yè)集中在偏小型的“以舊換新”領域，而上一輪則更多關注偏大型的“更新改造”方面。

一周市場觀點：“雙新”政策強化，助力市場風險偏好修復
海外方面，美聯(lián)儲降息預期強化，科技股有所調整。從基本面數(shù)據(jù)來看，美國二季度實際GDP年化季環(huán)比初值增長2.8%，高于預期值2.0%；PCE價格指數(shù)二季度增長2.6%，低于一季度的3.4%，通脹壓力出現(xiàn)一定程度緩解。美國6月制造業(yè)PMI為48.5，非制造業(yè)PMI為48.8，均較上月繼續(xù)下降；美國6月失業(yè)率為4.1%，較上月小幅上升。美國相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對平緩，美聯(lián)儲三季度降息預期逐漸強化。從美國大選的情況來看，拜登宣布退出2024年總統(tǒng)競選，提名副總統(tǒng)哈里斯為民主黨總統(tǒng)候選人；共和黨特朗普勝選可能性仍較高。降息預期強化，美國大選擾動，再加上部分美國科技龍頭公司二季度業(yè)績不及預期，美國龍頭科技股出現(xiàn)調整，影響市場風險偏好。
國內來看，工業(yè)企業(yè)利潤平穩(wěn)修復，大規(guī)模設備更新政策進一步加碼。6月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比為3.6%，較上月增加2.9個百分點，企業(yè)端利潤修復速度有所推進。7月25日，國家發(fā)改委、財政部聯(lián)合發(fā)布《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。7月26日，國新辦新聞發(fā)布會上表示，未來五年，中央企業(yè)預計安排大規(guī)模設備更新改造總投資超3萬億元。往后來看，三中全會后各項政策及改革細則持續(xù)落地，政策預期進一步發(fā)酵的加持下，PPI等因素對工業(yè)企業(yè)利潤的制約有望逐漸減輕，工業(yè)企業(yè)利潤有望持續(xù)改善。
政策窗口期仍可能對市場風險偏好形成支撐。二十屆三中全會指明了改革的大方向，后續(xù)更多改革的領域和措施、更多具體細節(jié)值得持續(xù)關注研究。從市場主要大盤指數(shù)ETF的資金變動可以看出，“國家隊”資金持續(xù)流入市場，股市微觀流動性可能在邊際上有所改善，對市場情緒形成一定的提振。市場風格上，在政策預期和“國家隊”資金的影響下，大盤風格、紅利策略以及“新質生產力”中的人工智能等相關方向可能繼續(xù)占優(yōu)。

風險提示：股票市場風險、技術面指標失效風險、地緣形勢影響風險偏好、歷史數(shù)據(jù)對未來預測性降低、債券市場風險、外匯市場風險、金融期貨波動風險、商品期貨波動風險、政策落地不及預期風險等。