報(bào)告名稱(chēng): PMI年內(nèi)新低，企業(yè)等待更多確定性——7月美國(guó)PMI點(diǎn)評(píng)

報(bào)告類(lèi)型: 宏觀經(jīng)濟(jì)研究

報(bào)告日期: 20240802

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

結(jié)論：2024年7月，美國(guó)制造業(yè)PMI回落至46.7%，前值48.5%，7月制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月回落，除供應(yīng)商交付外的主要指標(biāo)均處于加速收縮的狀態(tài)。但我們認(rèn)為，本月PMI下挫只是美國(guó)復(fù)蘇進(jìn)程中的一個(gè)波折，從整體趨勢(shì)值看，無(wú)論是PMI制造業(yè)綜合指數(shù)還是其分項(xiàng)，向上的趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)啟；從投資端看，高利率對(duì)投資需求已經(jīng)起到抑制作用，但美聯(lián)儲(chǔ)的降息可能很快就要來(lái)臨，最快在9月；從消費(fèi)端看，近幾月紅皮書(shū)零售銷(xiāo)售額仍在過(guò)去10年中樞水平之上，即使消費(fèi)有放緩，但不是失速。由于政治、需求帶來(lái)的不確定性，近幾個(gè)月PMI數(shù)據(jù)可能波動(dòng)幅度加劇。但隨著降息的到來(lái)，消費(fèi)的回升，美國(guó)制造業(yè)景氣度也將持續(xù)上升，并提高居民收入，進(jìn)一步加速消費(fèi)的增長(zhǎng)，需求缺口也會(huì)重新回升。
數(shù)據(jù)：美國(guó)7月制造業(yè)PMI指數(shù)46.7%，前值48.5%。
要點(diǎn)：新訂單指數(shù)繼續(xù)下滑，7月美國(guó)制造業(yè)新訂單指數(shù)為47.4%，前值為49.3%。從訂單結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)出口訂單較國(guó)內(nèi)訂單強(qiáng)。7月美國(guó)新出口訂單指數(shù)為49.0%，較上月提升了0.2個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)新訂單指數(shù)為48.4%。從行業(yè)來(lái)看，六大制造業(yè)部門(mén)中，僅計(jì)算機(jī)產(chǎn)品和化工產(chǎn)品部門(mén)報(bào)告新訂單增多.
產(chǎn)出指數(shù)連續(xù)四個(gè)月下滑，這也是本月分項(xiàng)貢獻(xiàn)下降幅度第二大的指標(biāo)。7月PMI產(chǎn)出指數(shù)為45.9%，比6月的48.5%低2.6個(gè)百分點(diǎn)。這也是2020年6月以來(lái)的最低值。從修勻的趨勢(shì)值看，當(dāng)前制造業(yè)PMI產(chǎn)出水平上揚(yáng)趨勢(shì)也已邊際放緩。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，美國(guó)歷次庫(kù)存周期前均有一段時(shí)間的波動(dòng)調(diào)整期，本次PMI產(chǎn)出指數(shù)的下行或顯示庫(kù)存調(diào)整期仍未結(jié)束。新訂單的下行，反映出美國(guó)消費(fèi)動(dòng)能也不足，即使產(chǎn)出缺口仍為正，出于需求的不確定性，企業(yè)短期內(nèi)仍可能避免庫(kù)存投資。
原材料庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)下滑，而原材料價(jià)格指數(shù)回升，顯示出企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的“量”有所下滑。7月原材料庫(kù)存指數(shù)為44.5%，較6月的45.4%下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。ISM報(bào)告顯示，制造業(yè)六大部門(mén)均沒(méi)有報(bào)告7月原材料庫(kù)存增加，持續(xù)的需求不確定性導(dǎo)致與會(huì)企業(yè)減少庫(kù)存投資，并繼續(xù)依賴(lài)供應(yīng)商提供“按需”庫(kù)存。
就業(yè)指數(shù)是本月制造業(yè)PMI指數(shù)的最大拖累項(xiàng)，分項(xiàng)貢獻(xiàn)較上月下降了1.18個(gè)百分點(diǎn)。增長(zhǎng)方向與新訂單指數(shù)、產(chǎn)出指數(shù)均一致。從勞動(dòng)力市場(chǎng)看，6月失業(yè)率較5月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，時(shí)薪上漲了0.3%，增速有所放緩。6月職位空缺率和5月持平。總體而言，在需求和產(chǎn)出收縮的背景下，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)一定降溫，這可能會(huì)進(jìn)一步增加美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的可能性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；國(guó)際局勢(shì)惡化；美國(guó)通脹反彈