報告名稱: 7月CPI環(huán)比超預期加大債市多空博弈

報告類型: 固定收益研究

報告日期: 20240809

研究員: 李相龍

 

【內容摘要】

7月份，CPI同比數(shù)據(jù)為0.5%，前值0.2%，比上月上漲0.3個百分點。其中CPI食品項單月同比數(shù)據(jù)持平，前值為-2.1%，CPI非食品項同比為0.7%，比上月下降0.1個百分點。核心CPI同比從上月的0.6%小幅回落至0.4%，7月CPI的上漲多由食品、能源價格上漲所拉動?？傮w來說，CPI食品項止跌企穩(wěn)，非食品項繼續(xù)小幅回落，顯示出消費需求的恢復仍欠動力。
7月CPI環(huán)比數(shù)據(jù)由負轉正，由上月的-0.2%漲至0.5%，是今年2月以來的最高漲幅。另外，從往年數(shù)據(jù)來看，7月環(huán)比高于過去10年同期的環(huán)比均值。此外，7月核心CPI環(huán)比上漲0.3%，前值-0.1%，稍強于歷史7月環(huán)比數(shù)據(jù)（0.25%）。
7月PPI同比數(shù)據(jù)為-0.8%，環(huán)比-0.2%，降幅與上月持平，PPI同比自2022年10月以來，已經連續(xù)22個月處于負區(qū)間；年初以來PPI環(huán)比數(shù)據(jù)已5次呈現(xiàn)-0.2%。
當前CPI的回升受食品價格上漲影響較大，尤其是鮮菜和雞蛋的價格大幅攀升。非食品價格在暑期旅游旺季帶動下也有所上漲，核心CPI溫和上行，表明消費需求雖有恢復，但力度仍顯不足。PPI環(huán)比和同比降幅均與上月持平，反映出市場需求依舊疲軟。PPI同比降幅的收窄主要得益于去年低基數(shù)，而環(huán)比降幅則顯示出未來持續(xù)向上收窄的動力欠佳。
8月5日，十年期國債收益率突破2.15%，來到2.10%附近，央行開始有所干預，當天指導大型銀行出售長期債券以調控市場；另外，8月7日，交易商協(xié)會對江蘇省內四家農商行啟動了自律調查，這些舉措都表明央行認為長債收益率再次下降過快。
我們先前的報告中曾強調，10年期國債利率能否進一步突破關鍵點位，很大程度上取決于央行的容忍度以及市場機構的止盈行為。從目前來看，短期內關鍵點位或很難突破了。加之7月CPI數(shù)據(jù)略超預期，近期事件對債市的利空因素或有一定加持。這樣，在債券長期看多的基礎上，短期內債市可能再次進入多空博弈階段。

風險提示：國內宏觀經濟政策不及預期；降息降準不及預期；財政政策超預期；信用事件集中爆發(fā)。