報(bào)告名稱(chēng): CPI環(huán)比偏強(qiáng)，可否持續(xù)？——7月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

報(bào)告類(lèi)型: 宏觀經(jīng)濟(jì)研究

報(bào)告日期: 20240809

研究員: 仝垚煒,蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

數(shù)據(jù)：7月份CPI同比0.5%，前值0.2%；環(huán)比0.5%，前值-0.2%；核心CPI同比0.4%，前值0.6%。PPI同比-0.8%，前值-0.8%；環(huán)比-0.2%，前值-0.2%。
要點(diǎn)：環(huán)比看，7月CPI上漲0.5%，2020-2023年和2010-2019年同期均值分別為0.4%和0.2%。7月CPI環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性，我們關(guān)注三個(gè)問(wèn)題，哪些分項(xiàng)是貢獻(xiàn)？哪些分項(xiàng)在拖累？是否具有持續(xù)性？ 第一，哪些分項(xiàng)在貢獻(xiàn)？天氣影響鮮菜雞蛋漲價(jià)+暑期出游鏈條漲價(jià)是主要貢獻(xiàn)。但我們認(rèn)為這些分項(xiàng)價(jià)格的上漲有較強(qiáng)的外部擾動(dòng)（天氣、假期），對(duì)CPI的支撐作用可能難以持續(xù)。
第二，哪些分項(xiàng)在拖累？國(guó)內(nèi)部分商品促銷(xiāo)降價(jià)，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整，帶來(lái)更多弱于季節(jié)性的降價(jià)因素。交通通信、居住占消費(fèi)支出權(quán)重分別在10%和 20%以上，部分耐用品供給偏強(qiáng)、地產(chǎn)量?jī)r(jià)調(diào)整的影響可能較為明顯和深遠(yuǎn)。
從這個(gè)角度看，回答第三個(gè)問(wèn)題，我們認(rèn)為相較于支撐因素，CPI 的拖累因素可能持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。
7 月份，PPI環(huán)比下降0.2%，降幅與6月相同；PPI同比降幅也與6月一致，為-0.8%。一則歐美PMI階段性回調(diào)體現(xiàn)其需求回補(bǔ)相對(duì)較弱，國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)下滑；二則國(guó)內(nèi)鋼材水泥等建材市場(chǎng)、部分裝備制造行業(yè)如鋰電池、汽車(chē)等需求仍然偏弱，國(guó)內(nèi)工業(yè)品漲價(jià)缺乏支撐。結(jié)構(gòu)上看，上下游、行業(yè)分化仍較明顯，上游原材料強(qiáng)于下游加工品，或表明下游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)可能存在一定壓力。
總體而言，我們認(rèn)為盡管當(dāng)前PPI同比降幅收窄，但回升動(dòng)力似乎有所轉(zhuǎn)弱，一則國(guó)際大宗商品價(jià)格轉(zhuǎn)為波動(dòng)下行，二則國(guó)內(nèi)需求回升信號(hào)暫不明朗。而CPI讀數(shù)依然偏低，居住、交通等權(quán)重較高項(xiàng)目的拖累較為明顯。我們認(rèn)為提高通脹水平、達(dá)到通脹目標(biāo)，更多仍需提高居民財(cái)富與收入增長(zhǎng)預(yù)期、抬升消費(fèi)需求。
向前看，除了1500億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金盡快下達(dá)，支持地方自主實(shí)施消費(fèi)品以舊換新；更為關(guān)鍵的可能是財(cái)政政策加快進(jìn)度，推動(dòng)政府債發(fā)行與使用、擴(kuò)大財(cái)政支出，對(duì)內(nèi)需形成支撐，更好促進(jìn)需求回升-生產(chǎn)加速-主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。