報告名稱: CPI環(huán)比偏強，可否持續(xù)？——7月通脹數據點評

報告類型: 宏觀經濟研究

報告日期: 20240809

研究員: 仝垚煒,蔣飛

 

【內容摘要】

數據：7月份CPI同比0.5%，前值0.2%；環(huán)比0.5%，前值-0.2%；核心CPI同比0.4%，前值0.6%。PPI同比-0.8%，前值-0.8%；環(huán)比-0.2%，前值-0.2%。
要點：環(huán)比看，7月CPI上漲0.5%，2020-2023年和2010-2019年同期均值分別為0.4%和0.2%。7月CPI環(huán)比強于季節(jié)性，我們關注三個問題，哪些分項是貢獻？哪些分項在拖累？是否具有持續(xù)性？ 第一，哪些分項在貢獻？天氣影響鮮菜雞蛋漲價+暑期出游鏈條漲價是主要貢獻。但我們認為這些分項價格的上漲有較強的外部擾動（天氣、假期），對CPI的支撐作用可能難以持續(xù)。
第二，哪些分項在拖累？國內部分商品促銷降價，以及房地產市場調整，帶來更多弱于季節(jié)性的降價因素。交通通信、居住占消費支出權重分別在10%和 20%以上，部分耐用品供給偏強、地產量價調整的影響可能較為明顯和深遠。
從這個角度看，回答第三個問題，我們認為相較于支撐因素，CPI 的拖累因素可能持續(xù)更長時間。
7 月份，PPI環(huán)比下降0.2%，降幅與6月相同；PPI同比降幅也與6月一致，為-0.8%。一則歐美PMI階段性回調體現其需求回補相對較弱，國際大宗商品價格出現下滑；二則國內鋼材水泥等建材市場、部分裝備制造行業(yè)如鋰電池、汽車等需求仍然偏弱，國內工業(yè)品漲價缺乏支撐。結構上看，上下游、行業(yè)分化仍較明顯，上游原材料強于下游加工品，或表明下游工業(yè)企業(yè)利潤可能存在一定壓力。
總體而言，我們認為盡管當前PPI同比降幅收窄，但回升動力似乎有所轉弱，一則國際大宗商品價格轉為波動下行，二則國內需求回升信號暫不明朗。而CPI讀數依然偏低，居住、交通等權重較高項目的拖累較為明顯。我們認為提高通脹水平、達到通脹目標，更多仍需提高居民財富與收入增長預期、抬升消費需求。
向前看，除了1500億元左右超長期特別國債資金盡快下達，支持地方自主實施消費品以舊換新；更為關鍵的可能是財政政策加快進度，推動政府債發(fā)行與使用、擴大財政支出，對內需形成支撐，更好促進需求回升-生產加速-主動補庫的實體經濟良性循環(huán)。