報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20240910

研究員: 于夕朦,王澤雷

行業(yè): 電力設備及新能源

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

陸風穩(wěn)健增長，海風競配提速，“十四五”末期需求景氣或迎邊際拐點。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，截至2024年6月底，全國風電裝機容量約4.7億千瓦，同比增長19.9%。2024年1-6月，全國風電新增裝機25.84GW，同比2023年同期增長12.40%；全國風電發(fā)電量4755億千瓦時，占全社會用電量10.21%。分陸上和海上來看，全國陸上/海上風電分別新增裝機并網(wǎng)25.01GW/0.83GW；陸上/海上風電分別累計裝機429.93GW/38.17GW。政策利好下，2024年上半年國內(nèi)海風項目競配核準容量可觀，需求端景氣回升推動項目開工提速；經(jīng)過多年招標積累的主機廠在手訂單較飽滿，供給端具備良好出貨釋放潛力。我們預計2024-2025年我國年均裝機在80-90GW左右，2024年海風完成吊裝約8-10GW，到2025年海風累計裝機有望達到60GW。
海外風電產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能瓶頸將至，國產(chǎn)出海邏輯有望兌現(xiàn)業(yè)績增量。通貨膨脹、原材料價格上漲、地緣政治以及對風機產(chǎn)品質(zhì)量的擔憂等因素導致西方供應鏈企業(yè)面臨產(chǎn)能不足，本土產(chǎn)能將無法滿足市場裝機并網(wǎng)需求。當前，除中國、印度和拉美以外地區(qū)截至2023年的全球風機產(chǎn)能均無法覆蓋2024-2033年間新增的風電裝機容量，歐洲、中東和非洲地區(qū)供應缺口較大。預計自2026年起，歐洲海上風機供應將無法覆蓋接近9.5GW的需求量；亞太（除中國）地區(qū)海風機組產(chǎn)能到2027年后將無法滿足高速增長的需求；北美則會在2025年遇到供應鏈瓶頸，其體量和增速小于歐洲。海外風電塔筒、固定式基礎以及海纜將出現(xiàn)不同程度的產(chǎn)能不足，為國內(nèi)企業(yè)出海并提升市場份額提供較強的成長性預期。
風電設備板塊利潤短期承壓，投標市場低價競爭趨緩盈利有望回暖。收入端，2024年上半年，風電設備板塊實現(xiàn)營業(yè)收入總額1494.87億元，同比增長0.93%；其中2024Q2風電設備板塊實現(xiàn)營業(yè)收入總額877.36億元，同比下降1.52%。利潤端，2024年上半年，風電設備板塊實現(xiàn)歸母凈利潤總額89.11億元，同比下降21.34%；其中2024Q2風電設備板塊實現(xiàn)歸母凈利潤總額55.27億元，同比下降14.96%。2023年風電新增裝機量同比高增，對沖了風電平價后招標價格的快速下滑，反應到板塊營收有所增長；2024年上半年我國風電保持良好發(fā)展趨勢，新增裝機持續(xù)增長，營收同比基本持平。價格方面，風機市場投標均價下行趨勢漸緩，整機價格上半年有所回歸，但仍有部分項目中標價低于行業(yè)成本線；疊加主要原材料鑄造生鐵和中厚板價格自高位逐步回落，目前仍處于下行至正常水平的通道中，多重因素下產(chǎn)業(yè)鏈利潤受擠壓導致2024H1盈利同比降至較底部區(qū)間。
投資建議：（1）主機環(huán)節(jié)隨著大兆瓦新產(chǎn)品的推出和批量應用，降本工作持續(xù)推進，裝機空間確定性高，盈利能力有望邊際向好，重點推薦三一重能，建議關注金風科技；（2）塔筒管樁環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率有望隨著海風需求改善顯著提升，從而出貨量和單噸盈利齊升，重點推薦如海力風電、天順風能、泰勝風能等區(qū)域優(yōu)勢明顯，海外市場開拓順利和獲單能力較強的供應商，建議關注大金重工；（3）鑄鍛件環(huán)節(jié)重點推薦如金雷股份、日月股份等大兆瓦鑄鍛件市占率較高且海外客戶產(chǎn)品認證工作順利推進、產(chǎn)能較為充足的供應商；（4）海纜環(huán)節(jié)重點推薦具備較強獲單區(qū)位優(yōu)勢，高電壓等級產(chǎn)品行業(yè)領先企業(yè)以及有望取得行業(yè)突破的企業(yè)，如東方電纜、起帆電纜；（5）其他零部件環(huán)節(jié)重點推薦海外布局長久且與大客戶關系穩(wěn)定，產(chǎn)品認可度和市占率高的企業(yè)，如金盤科技、振江股份、中際聯(lián)合。
風險提示：行業(yè)政策改變風險，風電裝機不及預期風險，大宗原材料價格大幅波動風險，宏觀經(jīng)濟增速不及預期風險，全球政治形勢風險等。