報(bào)告類(lèi)型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20240919

研究員: 肖亞平

行業(yè): 煤炭

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

供需價(jià)月度數(shù)據(jù)：生產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，火電需求轉(zhuǎn)增，煤價(jià)月環(huán)比下跌。供給端：主產(chǎn)地產(chǎn)量月環(huán)比上升明顯，進(jìn)口增速收窄。生產(chǎn)方面，8月，全國(guó)原煤產(chǎn)量為3.97億噸（同比+3.8%），1-8月，全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量為30.5億噸（同比基本持平）。2024年8月，我國(guó)煤炭進(jìn)口量為4584萬(wàn)噸（同比+3.4%）。1-8月，我國(guó)煤炭累計(jì)進(jìn)口量為3.42億噸（同比+11.8%）。需求端：電煤需求轉(zhuǎn)增，化工需求表現(xiàn)較好。2024年8月，全國(guó)火力發(fā)電量為6149億千瓦時(shí)（同比+4.4%）。1-8月，全國(guó)火力發(fā)電量為4.19萬(wàn)億千瓦時(shí)（同比+662.4億千瓦時(shí)）。8月，全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量為1.11億噸（同比-4.8%）。1-8月，全國(guó)鋼鐵累計(jì)產(chǎn)量為9.27億噸（同比+0.2%）。價(jià)格端：國(guó)際能源價(jià)格走勢(shì)分化，市場(chǎng)煤價(jià)和長(zhǎng)協(xié)價(jià)價(jià)差縮小。2024年8月，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)為0.289美元/5500大卡，環(huán)比下跌5.2%，同比下跌6.1%。秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤下水價(jià)為0.118美元/5500大卡，環(huán)比下跌0.9%，同比上漲2.6%。秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為699元/噸，環(huán)比下跌1元/噸，市場(chǎng)價(jià)與長(zhǎng)協(xié)價(jià)價(jià)差為142元/噸，較7月減少6元/噸。

八月煤炭市場(chǎng)行情：港口庫(kù)存持續(xù)去化，市場(chǎng)整體持穩(wěn)運(yùn)行。產(chǎn)地方面，本月部分產(chǎn)地受降雨影響，拉運(yùn)有所受阻，供應(yīng)略有偏緊，但下游需求不佳，流通環(huán)節(jié)需求保持觀(guān)望，煤礦流拍現(xiàn)象增加，煤價(jià)承壓下跌，不過(guò)坑口庫(kù)存壓力一般，因此報(bào)價(jià)以小幅下調(diào)為主。港口方面：前期港口貿(mào)易商對(duì)后市預(yù)期走弱，市場(chǎng)旺季挺價(jià)情緒下降，貿(mào)易商出貨情緒較濃，市場(chǎng)報(bào)價(jià)逐步下降。但臨近月末由于港口發(fā)運(yùn)持續(xù)倒掛，港口可售貨源較少，優(yōu)質(zhì)貨源的貿(mào)易商挺價(jià)情緒增加，支撐煤價(jià)小幅反彈，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒有所緩解。

八月煤炭二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：煤炭行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)。截至8月31日申萬(wàn)煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)月收益為-0.94%，跑贏(yíng)滬深300指數(shù)2.57pct。表現(xiàn)較好的三家公司分別是中煤能源（+15.75%）、昊華能源（+7.44%）、陜西煤業(yè)（+5.43%）。

投資建議：當(dāng)前動(dòng)力煤需求基本面維持穩(wěn)健運(yùn)行，以電煤需求托底，非電需求特別是化工需求繼續(xù)修復(fù)，煤炭?jī)r(jià)格摸底已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入反彈通道。而供給端，我們?cè)凇睹禾啃袠I(yè)2024年策略報(bào)告》中就提示過(guò)今年晉陜蒙煤炭產(chǎn)量存在收縮預(yù)期，穩(wěn)產(chǎn)+安全將是生產(chǎn)主基調(diào)，今年煤炭供給增速將低于需求增速，我們依舊看好今年煤價(jià)的反彈空間。
在當(dāng)前政策端強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，我們認(rèn)為煤炭供給端存在收縮預(yù)期，板塊具備高現(xiàn)金高分紅屬性，盈利能力保持穩(wěn)健。我們建議關(guān)注：1）央國(guó)企行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)的標(biāo)的，我們推薦中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)。2）隨著下游需求逐步修復(fù)，我們看好未來(lái)焦煤價(jià)格上漲空間，我們推薦淮北礦業(yè)、平煤股份。3）上下游一體化經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)能抵御周期波動(dòng)，我們推薦新集能源、恒源煤電。4）疆煤外運(yùn)受益標(biāo)的，我們推薦廣匯能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、重點(diǎn)煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國(guó)際能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國(guó)際地緣政治危機(jī)。