報(bào)告名稱(chēng): 非電需求釋放，動(dòng)力煤價(jià)繼續(xù)上漲

報(bào)告類(lèi)型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20240922

研究員: 肖亞平

行業(yè): 煤炭

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

動(dòng)力煤基本面：根據(jù)中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)，產(chǎn)地方面，榆林區(qū)域穩(wěn)中有漲，節(jié)前安監(jiān)趨緊，市場(chǎng)供給略有收縮，疊加民用和部分工業(yè)用戶(hù)采購(gòu)較為活躍，礦價(jià)多偏強(qiáng)運(yùn)行。鄂爾多斯區(qū)域供應(yīng)偏穩(wěn)，拉運(yùn)需求有所提升，整體市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀(guān)，煤礦報(bào)價(jià)時(shí)有上調(diào)。晉北區(qū)域受港口市場(chǎng)上漲影響，部分用戶(hù)詢(xún)貨積極性提升，加之煤礦多積極兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)，現(xiàn)貨資源庫(kù)存有限，因此挺價(jià)意愿升溫，價(jià)格陸續(xù)上調(diào)。港口方面，隨著價(jià)格持續(xù)上漲，賣(mài)方心態(tài)略有分化，部分對(duì)后期價(jià)格繼續(xù)上行的信心偏弱，因此逢高出貨意愿持續(xù)提升，也有部分認(rèn)為電企庫(kù)存偏低，上游價(jià)格堅(jiān)挺，因此對(duì)節(jié)前市場(chǎng)仍有信心。進(jìn)口煤方面，近期進(jìn)口煤市場(chǎng)情緒持續(xù)向好，電廠(chǎng)詢(xún)貨積極性較前期有所提高，外礦報(bào)價(jià)和貿(mào)易商投標(biāo)價(jià)均有所上調(diào)。預(yù)計(jì)在國(guó)慶假期來(lái)臨前，進(jìn)口煤價(jià)或?qū)⑵珡?qiáng)運(yùn)行。
本周動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲，主要原因在于節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)需求較旺疊加港口流通貨源偏緊，市場(chǎng)盡管對(duì)于后期煤價(jià)走勢(shì)存在一定分歧，但情緒整體較為樂(lè)觀(guān)。我們認(rèn)為盡管居民用電較于夏季有所下降，但由于電廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)穩(wěn)步推進(jìn)，為煤價(jià)提供有力支撐，而非電需求釋放對(duì)煤價(jià)有進(jìn)一步催化作用。

“雙焦”基本面：根據(jù)中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)，焦煤方面，目前煤礦生產(chǎn)維持相對(duì)穩(wěn)定，局部?jī)r(jià)格仍有調(diào)整，近期的市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)行為對(duì)部分煤價(jià)仍有支撐，臨近雙節(jié)疊加中秋節(jié)后季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格簽訂在即，預(yù)計(jì)市場(chǎng)博弈強(qiáng)度將在此期間再度增加。焦炭方面，市場(chǎng)價(jià)格下調(diào)后保持弱穩(wěn)運(yùn)行，鋼廠(chǎng)高爐復(fù)產(chǎn)速度放緩，鋼企對(duì)焦炭需求不強(qiáng)，市場(chǎng)供應(yīng)較為寬松，焦化企業(yè)開(kāi)工率小幅下降，銷(xiāo)售情況一般。鋼廠(chǎng)方面，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格本周小幅反彈，但交易氣氛偏淡，預(yù)計(jì)短期鋼材價(jià)格或維持震蕩運(yùn)行。

高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)上漲，北港庫(kù)存下降，鐵水產(chǎn)量上升。截至9月20日，秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)863元/噸（周環(huán)比+1.3%）；京唐港山西主焦煤庫(kù)提價(jià)為1730元/噸（周環(huán)比持平）；布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)為76.57美元/桶（周環(huán)比+3.49%）；亨利港天然氣現(xiàn)貨價(jià)為2.27美元/百萬(wàn)英熱單位（周環(huán)比+6.57%）；一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)為1790元/噸(周環(huán)比+2.87%)；秦港鐵路調(diào)入量為318.40萬(wàn)噸（周環(huán)比+8.71%）；北方九港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為2246萬(wàn)噸（周環(huán)比-3.56%）。247家樣本鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量為224萬(wàn)噸（周環(huán)比+0.2%）。

市場(chǎng)表現(xiàn)：本周煤炭板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)。截至9月20日申萬(wàn)煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為+3.64%，高于上證指數(shù)2.43pct。表現(xiàn)居前的3只股票分別是山煤國(guó)際（+7.52%）、平煤股份（+7.27%）、淮北礦業(yè)（+6.30%）。

投資建議：在政策端強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，我們認(rèn)為煤炭供給端存在收縮預(yù)期，板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定，盈利能力保持穩(wěn)健。我們建議關(guān)注：1）央國(guó)企行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)的標(biāo)的，我們推薦中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)。2）隨著下游需求逐步修復(fù)，我們看好未來(lái)焦煤價(jià)格上漲空間，我們推薦淮北礦業(yè)、平煤股份。3）上下游一體化經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)能抵御周期波動(dòng)，我們推薦新集能源、恒源煤電。4）疆煤外運(yùn)受益標(biāo)的，我們推薦廣匯能源

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、重點(diǎn)煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國(guó)際能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國(guó)際地緣政治危機(jī)。