報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20250317

研究員: 于夕朦,范楊春曉,何郭香池,楊天放

行業(yè): 電力及公用事業(yè)

投資評級：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

板塊市場表現(xiàn)：
（1）行業(yè)估值：本周（2025.3.14）申萬公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)PE（TTM）為16.51倍，上周為16.22倍，2024年同期為20.04倍；本周（2025.3.14）申萬公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)PB為1.72倍，上周為1.68倍，2024年同期為1.81倍。
（2）板塊漲跌幅：本周（3.10-3.16）申萬公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)上漲2.19%，漲跌幅高于上證指數(shù)0.8個百分點，高于滬深300指數(shù)0.61個百分點，高于創(chuàng)業(yè)板指1.22個百分點，在31個申萬一級行業(yè)漲跌幅中排名第12名?；鹆Πl(fā)電、水力發(fā)電、熱力服務(wù)、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、電能綜合、燃?xì)馍耆f指數(shù)漲跌幅3.39%、0.88%、3.80%、4.68%、2.09%、3.57%、2.01%。
（3）個股漲跌幅：本周（3.10-3.16）個股漲幅前五：凱添燃?xì)?4.65%、ST聆達(dá)+24.16%、寧波能源+15.48%、杭州熱電+12.69%、甘肅能源+11.34%。相關(guān)推薦標(biāo)的：廣西能源8.67%、中閩能源6.69%、上海電力4.66%、吉電股份3.95%、福能股份3.16%、國電電力2.66%、川投能源1.67%、中國廣核1.1%、國投電力0.86%、長江電力0.7%、中國核電-0.21%、南網(wǎng)儲能-0.72%。
重點事件點評：國家發(fā)改委：推動電力現(xiàn)貨市場全面加快建設(shè)。財政部：規(guī)范和加強(qiáng)清潔能源發(fā)展專項資金管理。陜西：支持虛擬電廠參與電力市場交易。蒙東：電力現(xiàn)貨市場2025年首次結(jié)算試運行。浙江：建立燃?xì)鈾C(jī)組容量電價考核機(jī)制。
重點數(shù)據(jù)跟蹤：2025年3月14日，秦皇島山西優(yōu)混（5500）動力煤平倉價為683元/噸，周環(huán)比變幅為-0.44%；印尼、澳洲、山西省廣州港5500K動力煤庫提價分789.51、755.82、780.0元/噸。2025.3.10-2025.3.16，風(fēng)電/光伏發(fā)電掛牌成交量合計為30.07、49.25萬張。2025.3.10-2025.3.16，全國CEA成交量分別為0.1、21、1.9、8.5、11萬噸，全國CEA累計成交均價分別為87、87.38、85.35、87.81、85.64元/噸，成交均價呈現(xiàn)下降趨勢。
投資建議：火電：1月全國范圍內(nèi)電價下降幅度低于預(yù)期。我們預(yù)計動力煤價格整體呈穩(wěn)中有降的趨勢，疊加容量電費及輔助服務(wù)收入，以及部分省份現(xiàn)貨溢價，行業(yè)度電利潤有望保持在相對合理區(qū)間。推薦關(guān)注回調(diào)較多的火電龍頭標(biāo)的：國電電力。
水核：行業(yè)基本面穩(wěn)定，確定性強(qiáng)，建議在市場風(fēng)光偏向防御時擇機(jī)布局。推薦標(biāo)的：國投電力、中國核電。
綠電：新能源入市政策出臺，行業(yè)迎來預(yù)期收益水平企穩(wěn)、存量項目有望改善、新增規(guī)模有望提升和并購重啟、行業(yè)集中度提升四方面利好，建議關(guān)注龍頭標(biāo)的：龍源電力、三峽能源。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、政策執(zhí)行情況不及預(yù)期、用電量需求下滑、裝機(jī)量不及預(yù)期、來水/風(fēng)不及預(yù)期、市場電價不及預(yù)期。